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两大航同去杠杆差异:一个找朋友 一个找父母



2018-09-27   作者:一嘉之语  来源:建财经    点击量:    打印本页 关闭


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   2018年5月11日,中央深改委第二次会议指出,加强国有企业资产负债约束,是落实党的十九大精神,推动国有企业降杠杆、防范化解国有企业债务风险的重要举措。会议审议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。

  国资委制定了中央企业降杠杆、减负债、控风险的指导意见,明确到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点。

  那么国企的资产负债率到底有一个什么样的标准呢?

  国资委对于不同行业类型国企实行分类管理,并动态调整,对资产负债率的要求大致如下:

  · 国有工业企业资产负债率预警线为65%,重点监管线为70%;

  · 国有非工业企业资产负债率预警线为70%,重点监管线为75%;

  · 国有科研技术企业资产负债率预警线为60%,重点监管线为65%。

  · 国有企业集团合并报表资产负债率预警线为65%,重点监管线为70%。

  民航业属于国有非工业企业,也就是说资产负债率重点监管线为75%,预警线为70%,那么我国航空公司的资产负债率有多高呢?

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  一、航空公司的负债率到底有多高

  目前在我国境内上市的航空公司共有8家,其中三家央企国航、东航、南航,4家民企海航、春秋、吉祥、华夏,1家央企和地方合资的企业即山航。

  对8家航空公司资产负债率进行统计,低于预警线70%的共有6家航空公司,在70%-75%之间的共有1家航空公司,超过75%的有2家航空公司。

  资产负债率最低的是吉祥航空,最高的是华夏航空。

  不过去杠杆主要是针对国企特别是央企,三家央企中,国航资产负债率59.7%最低,东航75.2%最高,已超过75%的重点监管线;南航71.5%其次,也超过了70%的预警线。

  因此,对于三大航来说,东航去杠杆任务最为紧迫,南航也需去杠杆。

  2017年底8家上市航空公司资产负债率 单位:亿元

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  二、三大航一直在去杠杆的路上

  自2009年以来,三大航保持连续盈利的态势的态势,股东权益也持续增加,首次影响,资产负债率也一直在下降。

  2009-2017年三大航净利润 单位:亿元

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  三、东航卖飞机+找朋友

  翻开东航的公告,不难发现,今年上半年东航动作频频,债券(包括日元、韩元债券)、票据、中短期融资劵多种融资工具齐进,不过这些只是债权融资,融资越多资产负债率只会上升。

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  为了降低资产负债率东航主要做了两件事:

  一是变卖飞机资产回笼资金,降低负债率

  5月份将尚未引进的5架A330-300飞机的购买权转让给东航租赁并经营性租赁;8月份与厦门飞机租赁公司完成28架在役飞机进行售后回租项目,该笔交易是中国民航迄今规模最大的一单在役飞机售后回租项目。

  实际上通过一系列操作加上上半年的盈利,东航的资产负债率已降到75%的重点监管线以下,为74.9%。

  不过这样的资产负债率仍然比较令人担忧,于是东航大手笔找朋友。

  二是找朋友画圈子,引进均瑶系

  相对于达美、携程的投资额,此次与均瑶系的合作可谓大手笔。

  此次东航向均瑶、吉祥系发行A股16.2亿股,募集资金118亿元,发行H股5.2亿股,募集资金35.5亿港元,合计募集资金为150亿元。

  2018年6月底,东航总资产为2365亿元,股东权益为593亿元,资产负债率为74.9%。

  我们可以简单算一个帐,如果募集成功,股东权益立即上升为743亿元,总资产为2515亿元,资产负债率立即迅速下降为70.5%。这还是在负债保持不变的情况下,假如用其中的部分资金还贷款,资产负债率将至70%以下是分分钟的事情。

  所以一嘉告诉你,任何时候降低资产负债率的最好方法就是增资扩股。

  所以这也就很容易理解为何去杠杆的过程中,国家要搞债转股,这是最简单粗暴的去杠杆的好方法啊。银行坏账没有了,企业负债没有了,也不用交利还本了,解放了所有人。

  四、南航:还是集团妈妈给力

  南航也不能闲着,毕竟如果东航成功增资扩股,资产负债率最高的就是南航了。

  更让南航感到紧迫的是,作为中国第一大航司的南航这几年发展速度依然强劲,发展快当然要贷款啊,所以南航上半年的资产负债率又上升了,到2018年6月底上升至71.8%,比2017年底提升了0.3个百分点。

  不过南航离70%的预警线比较近,降到70%以下也是相对容易的事。

  增资扩股,这么简单的方法谁都能想到啊!

  但是一下子又找不到那么多朋友,广州毕竟不是上海,金融大佬并不是到处都是的。于是南航就求助于集团妈妈。

  集团妈妈对子女的支持义不容辞,做事效率也高多了,毕竟钱也是从左口袋进右口袋。

  2018年9月11日,南航股份向南航集团全资子公司南龙控股发行H股6亿股,募集资金36亿港币。

  此外南航还要发行18亿股A股,募集资金95亿元,其中南航集团至少认购31%。

  在完成A股、H股的发行后,南航的资产负债率肯定将至70%以下,到一个相对合理的水平,南航继续扩大规模将不存在资金方面的压力。

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