上海机场:自贸区方案有望引领公司业绩增长

　   自贸区内符合条件企业所得税或降至15%

　　8月22日,中国国务院正式批准设立上海自由贸易试验区,试验区范围涵盖上海外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域,总面积为28.78平方公里。根据媒体报道,自贸区内符合条件企业将按15%征收所得税;上海机场注册地在浦东新区,若能够认定为自贸区内企业并且符合条件,按2012年业绩测算,公司业绩有望因所得税优惠而提升10%。

　　浦东机场发展国际中转货运业务有望获得政府支持

　　1)浦东机场为自贸区内唯一航空港,而之前上海市就希望将其打造成亚太航空枢纽港,我们预计,浦东机场有望在国际中转货运业务方面获得政府支持;2012年浦东机场国际货运量260万吨,若能达到香港机场400万吨,我们测算,公司利润总额或提升约5%。2)集团目前拥有浦东货站51%股权,其2012年净利润3.8亿元,若能注入上市公司,我们估算能增加净利润12%。

　　3季度展望:3季度主业利润同比增长约20%

　　我们预计:(1)收费并轨有望令3季度主业利润同比增长逾20%;(2)地服公司剥离造成员工成本大幅下降有望令3季度营业成本同比基本持平或缓慢增长;(3)3季度德高动量投资收益有望超过20%增长,能够有效弥补航油价格下降对投资收益的拖累;(4)预计2013-14年无重大资本开支。

　　估值:维持“买入”评级,目标价15.5元,静待细则出台

　　我们维持盈利预测,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.4%,得出目标价15.5元。若自贸区方案细则正式出台,我们可能重新审视盈利预测。

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